在美联储降息预期走高、通胀预期抬升、就业市场趋弱和衰退风险上行的多重作用下，美国滞胀风险显著升温。随着全球贵金属价格大幅飙升、美元震荡走弱，美股、美债表现不佳。
黄金作为滞胀时期优质的保值资产，本频道在8月26日《黄金：震荡即将结束，金价仍将上涨？》详细分析黄金将脱离震荡局面，继续上行：1）全球央行购金季节性回升，以中国为主的隐形黄金买盘形成结构性支撑；2）避险需求与弱美元预期回升；3）通胀风险与衰退风险叠加。
黄金短期涨幅超过6%、涨势迅猛，14日相对强弱指数（RSI）显示黄金已进入超买区间。投资者在9月5日美国非农就业重磅数据发布前选择削减风险敞口，并在黄金连涨七日后获利了结，创纪录的涨势因此出现短暂降温。
尽管投资者战术性避险引发黄金的暂时回调，但长期上涨逻辑依然不变。特别是美联储在控通胀和保就业的双重目标之间陷入两难：1）就业市场疲软的证据越来越多，衰退风险回升；2）关税成本逐渐向消费端传导，通胀压力上行。美联储无论降息过快还是过慢，都可能加剧滞胀风险。
除黄金等贵金属之外，滞胀预期下还有一些资产能有较佳表现？
大宗商品：供给冲击下的风险对冲选择传统股债投资组合在两种滞胀情景下表现不佳：1）制度信誉冲击带来的滞胀，如1970年代市场对央行控通胀能力失去信心，导致通胀失控，此时黄金作为储值手段表现优异；2）供给冲击引发的滞胀，如2022年俄切断对欧天然气供应，导致能源价格飙升和经济增长放缓，此时大宗商品或黄金能成为少数提供正实际回报的资产。
当前全球各国出于安全考虑纷纷保障本土供应链，导致大宗商品生产及供应愈发集中。大宗商品在全球地缘政治中日益被作为战略性筹码，各国对这些商品实施的出口限制等措施，加剧了供应链中断、商品价格波动和通胀风险。这也凸显了将大宗商品纳入投资组合的重要性，其正成为对冲风险的核心资产。
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